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支付宝可能阻止贝宝(Paypal)获取全球市场统治地位的野心。据蚂蚁金服所披露的信息，支付宝目前拥有超过3亿日活跃用户，日交易量超过8000万笔。与之相比，贝宝的日活跃用户和日交易量依次为1.57亿、1000万笔。此外，支付宝在移动端的采用比率要高得多。手机支付宝拥有1.9亿日活用户，日交易量为4500万笔，后者在日交易总量中占比50%以上。而贝宝方面，移动交易支付总量(TPV，total payment volume)在公司TPV中占比仅约为20%。

蚂蚁金服的长期增长战略。我们观察到蚂蚁金服拥有多个长期增长驱动因素，其中包括(1) 移动端采用度的进一步提升。手机支付宝提供了便捷和安全的支付解决方案，已渗透到消费者日常生活的几乎每个场景，其中包括便利店、售货机、停车场、支付公用事业账单等等。此外，蚂蚁金服不久前推出了多个金融产品，诸如将线上资产管理和网络保险等加入手机支付宝中，这将有助于手机支付宝被消费者进一步采用。(2) 中国农村存在巨大的增长机遇。截至2013年12月底，中国农村拥有1.77亿互联网用户，他们的移动服务渗透率为85%(较中国城市地区高出5个百分点)。未来的3-5年，阿里将投资100亿人民币来渗透农村地区，充分利用阿里的稳固基础设施和强大的支付/交付系统。(3) 国际扩张。目前支付宝拥有约1800万国际用户和超过2000家国际商家。展望未来，我们预计支付宝将加大投资，进一步打入国际市场。这方面的一个例子是，支付宝将在11月推出一项针对国际零售商的支付服务，帮助它们更轻松与中国网络购物者交易，同时获得阿里所提供的物流服务。

评级和目标股价：目前我们对阿里在蚂蚁金服中潜在所有权的估值为250亿美元，这可能会被事实证明是比较保守的。我们设定的110美元目标价基于2016财年每股盈利预期给出35倍的动态市盈率。虽然目前阿里股票的估价是很充分的，但考虑到营收的高增长，强大的利润率和良好盈利前景，以及公司庞大的规模，我们认为35倍的高估价是合理的。