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已发布第四季度财报的网游概念股营收对比 (单位：亿美元)

有些事情的发生似乎只是时间问题。

今日早间发布的盛大游戏(Nasdaq:GAME)去年第四季度财报显示，这家网游企业的当期收入1.72亿美元，不及畅游(Nasdaq:CYOU)同期的1.735亿美元。这意味着在中国网游市场，盛大游戏的“江湖地位”首次被畅游超越降至第四位。

四年跌出三甲

网络游戏业务，是盛大本世纪初赖以名扬天下、陈天桥当年得以31岁成为中国首富的根本原因；也是盛大可以进行多元化探索的现金流基础。回顾过去的四年，盛大游戏尽管有一个获得10亿美元融资的上市作为开头，然而IPO就像是一个顶峰。

实际上，从2009年第二季度开始，盛大游戏业务已经开始失去老大的宝座。当季，腾讯凭借《地下城与勇士》、《穿越火线》等产品，获得12.41亿元的网游收入。而盛大游戏业务当季的收入是11.78亿元。这也是腾讯开始称王游戏的时间点。

一年后，类似的场景再次上演。在2010年第二季度，盛大游戏营收为11.13亿元。而凭借《魔兽世界》等产品的带动，网易游戏业务获得12亿元的收入。盛大游戏再次在与网易的“较量”中落于下风，退到行业第三的位置。

行业大势稳定了近两年后，三甲排名再次发生如开篇所提及的改变。似乎2012年畅游就一直在等待超越盛大游戏的一天。实际上畅游去年二季度净利润在这个财务指标上，就首次超过盛大游戏，然而直到两个季度后收入超越才得以达成。

目前已经发布财报的网游概念股中，网易游戏业务去年第四季度的收入为3.17亿美元，畅游为1.735亿美元，盛大游戏为1.72亿美元，空中网游戏业务为2801万美元。不过从年度游戏收入看，盛大游戏的7.45亿美元仍高于畅游的6.234亿美元。

去年8月底，盛大游戏董事长兼CEO谭群钊离职。陈天桥接任董事长，张向东接任CEO——这也是盛大游戏的第三位CEO。能否在2013扭转态势，考验着新团队。

重整旗鼓不易

晚于畅游发布第四季度财报的盛大游戏，似乎已不执着于数字。盛大内部一些人士此前在与新浪科技的沟通中，并不将上述变化看得很重。

实际上，盛大游戏去年第四季度的营收，还不及2009年第四季度获得的1.957亿美元。要知道同样在2009年，畅游第四季度的收入为7070万美元。为什么四年间里，盛大游戏几乎裹足不前，先后被腾讯、网易、畅游超过？

产品当然是关键的因素。在盛大游戏众多的产品布局中，一直没有如期望般涌现新的“传奇”。盛大一位前高管对新浪科技表示，产品是盛大游戏最大的问题：一方面是代理游戏中鲜有真正大作，另一方面自主研发能力也没有实质提升。

盛大游戏一些产品曾被寄予厚望，但常常因为种种原因没有长成栋梁，尤其去年还一些游戏产品也没有如期投入运营。按计划《时空裂痕》将于3月开始公测，而《零世界》、《最终幻想14》、《地城之光》等仍在筹备之中。

未能有效构建平台是另一个因素。在网游同行中，腾讯游戏、网易游戏、畅游各自都有相应的平台进行支撑，能够持续向游戏业务导入新用户。相对而言，盛大游戏因盛大集团架构等原因迟迟未能建立这样的支撑，在成长体系上始终有所欠缺。

此外，作为“现金牛”业务盛大游戏一直压力山大。在陈天桥构建理想国的进程中，盛大游戏一直是盛大集团最主要现金来源。一个自我造血机制没有完善的，却担负着庞大的输血任务，这使得盛大游戏在前进中有些步履蹒跚。

私有化成思潮

今日早间，盛大游戏股票以3.01美元收盘，市值为8.43亿美元。而在同行中，腾讯整体市值约为630多亿美元(近半收入来自网游)，网易整体市值为67.79亿美元(85%收入来自网游)，畅游市值15.71亿美元，巨人市值14.18亿美元，完美市值4.87亿美元。

然而就是这六家占据中国网游市场约八成份额的公司，在资本市场上大多遇冷，尤其对于其中在美国上市的五家而言普遍估值较低。截至今早，盛大游戏的市盈率为4.36倍，完美世界为4.97倍，畅游为5.99倍，巨人为7.83倍，网易为12倍。

多年来，网游公司一直对此多有抱怨，然而境况鲜有改观。由于游戏产品的特殊性，虽然通常能带来持续的现金流，但不确定性过多导致资本却步。

估值过低、股价低迷，让私有化渐成网游企业的思潮。私有化退市有几个好处，首先可以重新盘活激励机制，目前的股价让很多网游公司的期权失去吸引力；其次可以重选估值较高市场重新融资，例如返回A股；再次摆脱公众公司带来的周期性压力。

此前盛大集团已经通过私有化的方式退市，而盛大游戏也一直有所考虑。然而其中的一个羁绊在于，盛大游戏目前股价(仅是发行价的24%)虽然从资金耗用上对私有化有利，但非常有可能招致投资者的起诉等相关纠纷。

盛大游戏在这方面并不孤独。有行业内部人士透露，持有类似想法的企业还包括完美、巨人等网游公司，然而谁能真正付诸实施目前难有答案。