趋势网讯：[趋势网特约作者 anita_tong]

携程网将在美国东部时间7月24日(北京时间7月25日)发布第二季度财报。基于航空流量和酒店相关数据，我们预计携程网第二季度营收的增长速度处在公司预期的同比增长15%到20%区间的下限。鉴于数据的发展轨迹，我们预计携程网可能会将第三季度营收增长预期区间设定在低于通常的同比增长15%到20%以下。

中国酒店的平均间夜收入(RevPAR)和携程网的酒店收入之间存在很强的相互关系，且第二季度数据呈现出减速迹象；虽然机票和包办旅游业务预计将比酒店业务相对健康，但我们认为这不足以抵消携程网酒店业务营收表现疲弱的影响。我们维持携程网股票的“中性”评级不变，并对携程网业绩持谨慎预期，虽然其估值受到抑制，且宣布了3亿美元的股票回购计划。

——我们预计，程网第二季度营收的增长速度处在公司预期的同比增长15%到20%区间的下限。

携程网的酒店营收和中国酒店的平均间夜收入之间存在很强的相互关系。我们观察到，中国酒店的平均间夜收入增长速度已经大幅减速，从2012年第一季度的同比增长7.3%大幅降至2012年第二季度(到5月份为止)的同比增长2.6%。我们此前根据经济模型作出的预期显示，携程网酒店营的增长速度只会小幅减速，从2012年第一季度的同比增长18%降低至2012年第二季度的同比增长16%。因此我们预计，携程网酒店营收将会低于我们预期。

虽然我们预计包办旅游和机票营收将是比较健康的部门，但我们预计携程网整体净营收的增长速度将处在公司预期的同比增长15%到20%区间的下限。

——虽然估值受到抑制，但我们仍旧持谨慎态度。

我们看好长期增长主题将令新兴市场上的在线旅游业务受益，但认为携程网股价将继续承压，原因是竞争状况正在增强，且宏观经济增长前景令人担心。我们仍旧对携程网的基本面持谨慎态度，因此维持携程网股票的“中性”评级。

目标价风险：

竞争状况、中国经济增长速度的放缓、以及失去主要的合作伙伴。