趋势网讯：[趋势网特约作者 Carolyn]

百度第二季度净利润实现70%的强劲增长，但其营收预期则持续走软，主要是因为宏观经济增长放缓对其中小企业客户造成影响，以及公司投资较大。另外，将其移动搜索流量变现将具有挑战性。因此，我们将对该公司基于现金流量贴现法计算的目标股价下调至110.5美元。

业绩符合预期：百度2012年第二季度营收同比增长60%至8.59亿美元，基本符合我们的预期；摊薄后每股收益为1.24美元（约合7.86元人民币），同比上涨70%，符合我们的预期。

利好因素：1）每客户平均支出同比上涨35%，原因是由于每次点击价格较高，客户支出呈现增长；2）在线客户数量同比增长18%，涨幅高于上一季度和去年同期的17%。

利空因素：百度给出的第三季度业绩预期较为疲软，营收可能将同比上涨50-54%，涨幅低于上一季度的60%和去年同期的82%，原因是中国中小型企业（百度主要客户）正受困于成本上涨、需求可预见性较低等问题，其电子商务或团购行业大客户正削减支出。

我们维持百度“持股观望”股票评级，在对其进行重新评估之前，将密切关注其利润率趋势和移动搜索服务的开发进展。

要指出的是：1）根据我们的估算，移动流量目前占百度总流量的24%至27%，另外，鉴于移动设备屏幕上的广告位比较有限，且可能需要与手机厂商进行分成，将移动流量变现可能会比较困难。

2）中国移动搜索市场仍处于分化状态，根据艾瑞咨询的数据，排在前四位的公司合共占据大约90%的市场份额。

3）我们认为，谷歌在美国市场获得的移动搜索每点击成本仅为基于PC的搜索价格水平的30-50%。在我们看来，移动搜索将会对百度的利润率和中期营收增长带来压力。

股票评级：持股观望

业界前景：富有吸引力

按ModelWare模型计算的实际每股收益：18.99元人民币（2011年12月）

按ModelWare模型计算的预期每股收益：29.56元人民币（2012年12月）；38.64元人民币（2013年12月）；48.43元人民币（2014年12月）

股价：107.10美元（2012年7月23日）

目标股价：110.50美元

市值：2392.45亿人民币